11.08.202614:44 Ανάλυση και κριτικές Forex: Οι μετοχές αναδυόμενων αγορών διαπραγματεύονται στη μισή τιμή του S&P — ευκαιρία ή παγίδα;

Η διαφορά αποτίμησης μεταξύ μετοχών αναδυόμενων αγορών και αμερικανικών μετοχών έχει διευρυνθεί σε υψηλό 20ετίας, σύμφωνα με το Bloomberg.

Ο δείκτης MSCI Emerging Markets διαπραγματεύεται με forward P/E 9,9, ενώ ο S&P 500 βρίσκεται πάνω από το 20. Αυτό συνεπάγεται ένα discount της τάξης περίπου του 40–50%. Ιστορικά, το μέσο χάσμα κινείται γύρω στο 25–28%.

Οι λόγοι είναι ξεκάθαροι: το ισχυρό ράλι των εταιρειών στις ΗΠΑ που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη και η χρόνια υποαπόδοση της Κίνας και του Χονγκ Κονγκ. Μαζί, αυτές οι δύο αγορές αντιστοιχούν σε πάνω από το ένα πέμπτο του MSCI EM.

Ορισμένες αγορές εμφανίζουν εντυπωσιακά χαμηλά πολλαπλάσια. Η Τουρκία, για παράδειγμα, έχει μόλις 4. Η Βραζιλία 8,2. Η Αργεντινή 8,6. Οι Φιλιππίνες 9,5. Το Ντουμπάι 9,4. Για σύγκριση, οι τεχνολογικοί κλάδοι της Ταϊβάν, της Ινδίας και του Χονγκ Κονγκ διαπραγματεύονται με forward P/E γύρω στο 17–18.

«Αρκεί να πούμε ότι ο αμερικανικός δείκτης φαίνεται ιστορικά ακριβός και ιδιαίτερα συγκεντρωμένος», αναφέρει ο James Etay της Marlborough Investment Management. Πιστεύει ότι η αγορά του MSCI EM είναι ένας τρόπος διαφοροποίησης μακριά από τις ΗΠΑ.

Η άνοδος 19% του MSCI EM φέτος οφείλεται σε μεγάλο βαθμό σε εταιρείες που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη: SK Hynix και Samsung στη Νότια Κορέα και Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ωστόσο, από τα τέλη Φεβρουαρίου, μετά το ξέσπασμα της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή, ο ευρύς δείκτης αναδυόμενων αγορών έχει ενισχυθεί μόλις κατά 3%, ενώ ο S&P 500 έχει ανέβει κατά 13%.

Ο Etay λέει ότι αποφεύγει τις ευμετάβλητες ασιατικές τεχνολογικές μετοχές και προτιμά τη Λατινική Αμερική, όπου διακρίνει περισσότερη αξία και ευνοϊκούς μεσοπρόθεσμους οικονομικούς και πολιτικούς παράγοντες.

Καθώς το ράλι στις μετοχές τεχνολογίας AI γίνεται ολοένα και πιο νευρικό και η μόχλευση των ιδιωτών επενδυτών στη Νότια Κορέα υποχωρεί, οι επενδυτές αναζητούν πιο ενεργά αγορές εκτός του κλάδου AI. Η Ινδία επανέρχεται στο ραντάρ των διαχειριστών: από την αρχή του έτους ο δείκτης Sensex έχει χάσει 13% σε όρους δολαρίου. Η Ινδία πλέον θεωρείται ιστορία ανάπτυξης και μια πιθανή αντιστάθμιση έναντι των κινδύνων που συνδέονται με την AI.

Στην Κίνα, τα σοκ στην προσφορά που σχετίζονται με τον πόλεμο με το Ιράν έβαλαν τέλος σε μια περίοδο αποπληθωρισμού στις τιμές παραγωγού. Μια διατηρήσιμη ανάκαμψη της καταναλωτικής ζήτησης θα μπορούσε να προσελκύσει κεφάλαια από όσους επιδιώκουν να διαφοροποιηθούν πέρα από τις αμερικανικές μετοχές.

Ωστόσο, απαιτείται προσοχή: τέτοιου μεγέθους αποτιμητικές αποκλίσεις μπορεί να διαρκέσουν για χρόνια και ίσως να μη γεφυρωθούν ποτέ. Το να «πετύχει» κανείς τη στιγμή της επαναξιολόγησης δεν είναι εύκολη υπόθεση.