31.07.202600:54 Ανάλυση και κριτικές Forex: USD/JPY. Τι να αναμένετε από τη συνεδρίαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας τον Ιούλιο;

Την Παρασκευή, την τελευταία ημέρα της εβδομάδας και του μήνα, θα μάθουμε τα αποτελέσματα της συνεδρίασης της Bank of Japan για τον Ιούλιο. Τα τυπικά αποτελέσματα της συνεδρίασης είναι σχεδόν βέβαια: η κεντρική τράπεζα πιθανότατα θα διατηρήσει αμετάβλητες όλες τις παραμέτρους της νομισματικής πολιτικής. Επομένως, όλη η προσοχή της αγοράς θα στραφεί προς τις αναθεωρημένες τριμηνιαίες προβλέψεις, τον τόνο της συνοδευτικής ανακοίνωσης και τη ρητορική του διοικητή της BoJ, Kazuo Ueda.

Παρά τα προδιαγεγραμμένα αποτελέσματα της συνεδρίασης του Ιουλίου, η ίδια η συνεδρίαση σίγουρα δεν είναι «ρουτίνας». Η αγορά θα αξιολογήσει όχι μόνο την απόφαση για τα επιτόκια, αλλά και την ετοιμότητα της κεντρικής τράπεζας να επιστρέψει σε έναν κύκλο σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής το φθινόπωρο. Η ίντριγκα παραμένει, καθώς οι τελευταίες αναφορές για τον πληθωρισμό έχουν αποτυπώσει μια μάλλον αντιφατική εικόνα.

Ο πανεθνικός βασικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (CPI), εξαιρουμένων των νωπών τροφίμων, επιταχύνθηκε στο 1,6% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο, από 1,4% προηγουμένως. Ο δείκτης παραμένει κάτω από τον στόχο του 2% της BoJ, ωστόσο επιταχύνθηκε τον Ιούνιο για πρώτη φορά μετά από αρκετούς μήνες. Ταυτόχρονα, ο δομικός πληθωρισμός, εξαιρουμένων των νωπών τροφίμων και των τιμών ενέργειας, επιβραδύνθηκε στο 1,7% (από 1,8% τον Μάιο), υποδηλώνοντας μια ελαφρά αποκλιμάκωση των υποκείμενων πληθωριστικών πιέσεων. Επιπλέον, η άνοδος των τιμών στον κλάδο των υπηρεσιών έχει επίσης επιβραδυνθεί, γεγονός ιδιαίτερα σημαντικό για τη BoJ, καθώς ο πληθωρισμός στις υπηρεσίες θεωρείται δείκτης βιώσιμων εσωτερικών πληθωριστικών πιέσεων που συνδέονται στενά με τη δυναμική των μισθών.

Ωστόσο, η κεντρική τράπεζα είναι απίθανο να καταλήξει σε συμπεράσματα βασιζόμενη αποκλειστικά σε μια πρόσφατη πανεθνική έκθεση. Πολύ μεγαλύτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή για το Τόκιο τον Ιούνιο, ο οποίος παραδοσιακά θεωρείται προπορευόμενος δείκτης του εθνικού πληθωρισμού. Η έκθεση αυτή θα μπορούσε να δείξει πόσο γρήγορα η υποτίμηση του γεν και η άνοδος των τιμών εισαγωγών περνούν στον καταναλωτικό τομέα.

Σύμφωνα με τα πιο πρόσφατα στοιχεία, ο πληθωρισμός στην ιαπωνική πρωτεύουσα επιταχύνθηκε σε σύγκριση με τον προηγούμενο μήνα. Αν και το μέγεθος παραμένει κάτω από το όριο του 2%, το γεγονός και μόνο της επιτάχυνσης δείχνει ότι η ανοδική τάση διατηρείται. Ο βασικός δείκτης (Core TCPI), εξαιρουμένων των νωπών τροφίμων, αυξήθηκε κατά 1,6% τον Ιούνιο (μετά από άνοδο 1,3% τον προηγούμενο μήνα), φτάνοντας σε υψηλό τριμήνου. Ο συνολικός δείκτης για το Τόκιο αυξήθηκε στο 1,7% από 1,4% τον Μάιο.

Αξίζει να σημειωθεί ότι τα στοιχεία για τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή του Ιουλίου στο Τόκιο θα δημοσιευθούν μόλις λίγες ώρες πριν ανακοινωθούν τα αποτελέσματα της συνεδρίασης της κεντρικής τράπεζας. Οι περισσότεροι αναλυτές αναμένουν ότι ο βασικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (εξαιρουμένων των νωπών τροφίμων) στην ιαπωνική πρωτεύουσα θα επιταχυνθεί εκ νέου—αυτή τη φορά στο 1,8%, σηματοδοτώντας τον ταχύτερο ρυθμό αύξησης από τον φετινό Φεβρουάριο. Αν η δημοσίευση της Παρασκευής πράγματι αποτυπώσει ένα ακόμη κύμα ανόδου των τιμών, τα μέλη του ρυθμιστή μπορούν εύλογα να συμπεράνουν ότι η επιβράδυνση του πανεθνικού CPI τον Ιούνιο ήταν προσωρινή, ενώ οι θεμελιώδεις πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ανέπαφες.

Θα πρέπει να σημειωθεί ότι για την ιαπωνική κεντρική τράπεζα δεν έχει σημασία μόνο (και όχι τόσο) το τρέχον επίπεδο του πληθωρισμού, όσο η σταθερότητά του. Σε αυτό το πλαίσιο, ο πληθωρισμός παραγωγού παίζει σημαντικό ρόλο. Τους τελευταίους μήνες, η πίεση από τους παραγωγούς έχει αυξηθεί αισθητά: ο δείκτης τιμών παραγωγού αυξάνεται σημαντικά ταχύτερα από τις τιμές καταναλωτή (για παράδειγμα, τον Ιούνιο ο συνολικός δείκτης έφτασε το 7,1%, ενώ ο βασικός δείκτης παραμένει στο 1,6%), αντανακλώντας τις συνέπειες του αδύναμου γεν και της ανόδου των τιμών των πρώτων υλών. Αυτή η υστέρηση αναπόφευκτα θα μετακυλιστεί στους τελικούς καταναλωτές, επομένως η BoJ θα ανησυχήσει σίγουρα για την πιθανότητα ενός νέου κύματος πληθωριστικών πιέσεων στο δεύτερο μισό του τρέχοντος έτους.

Γενικά, η μακροοικονομική εικόνα παραμένει αρκετά μικτή. Πολλοί παράγοντες (η άνοδος των μισθών μετά την παραγωγική ανοιξιάτικη «shunto», η στενότητα στην αγορά εργασίας και η αύξηση των πληθωριστικών προσδοκιών) ενισχύουν τη θέση της «γερακινητικής» πτέρυγας της BoJ. Από την άλλη πλευρά, οι κίνδυνοι για την οικονομική ανάπτυξη παραμένουν. Παρά τη σχετικά σταθερή εταιρική δραστηριότητα και τους αρκετά ισχυρούς δείκτες επιχειρηματικού κλίματος, η ιαπωνική οικονομία συνεχίζει να αντιμετωπίζει τις συνέπειες της κρίσης στη Μέση Ανατολή, το υψηλό κόστος ενέργειας και τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από το παγκόσμιο εμπόριο (στο πλαίσιο της δασμολογικής πολιτικής του Trump). Υπό αυτές τις συνθήκες, υπερβολικά επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων θα μπορούσαν να εντείνουν τις πιέσεις στην εγχώρια ζήτηση, επομένως η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής τον Ιούνιο είναι πιθανό να οδηγήσει σε στάση αναμονής.

Έτσι, κατά τη γνώμη μου, η BoJ θα διατηρήσει το επιτόκιο αμετάβλητο μετά τη συνεδρίαση του Ιουλίου, θα επαναβεβαιώσει την ετοιμότητά της να συνεχίσει τη σταδιακή ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής και πιθανότατα θα αναθεωρήσει ανοδικά τις προβλέψεις για τον πληθωρισμό (ή θα υπογραμμίσει την αυξημένη πληθωριστική αβεβαιότητα). Ταυτόχρονα, η κεντρική τράπεζα είναι πολύ πιθανό να διατηρήσει τη φειδωλή διατύπωση ότι οι μελλοντικές αποφάσεις «θα εξαρτηθούν από τα εισερχόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό, τους μισθούς και την οικονομική δραστηριότητα».

Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι κίνδυνοι για το USD/JPY θα μετατοπιστούν προς την πλευρά της πτώσης, επομένως οι traders θα πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο πωλήσεων του ζεύγους σε βόρειες εκρήξεις τιμών. Η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει τη διατήρηση του status quo. Ταυτόχρονα, τυχόν γερακινά σήματα από τον Ueda σχετικά με την περαιτέρω ομαλοποίηση της πολιτικής (ιδίως αν η έκθεση CPI Ιουλίου για το Τόκιο κινηθεί στη «πράσινη ζώνη») θα μπορούσαν να ενισχύσουν το γεν.