01.07.202610:37 Ανάλυση και κριτικές Forex: Ο χρυσός χάνει το στέμμα του

Ο χρυσός στάθηκε υπερβολικά εφησυχασμένος, απολαμβάνοντας τον τίτλο του καλύτερου περιουσιακού στοιχείου της χρονιάς, για να αντιληφθεί έγκαιρα την επικείμενη ρευστοποίηση. Το δεύτερο τρίμηνο αποδείχθηκε το χειρότερο για το μέταλλο από το 2013, υπό την επίδραση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή και της συνακόλουθης εκτίναξης των τιμών του πετρελαίου. Μια προσωρινή εκεχειρία ΗΠΑ–Ιράν και η πτώση των τιμών του Brent δεν κατάφεραν να στηρίξουν το XAU/USD, καθώς η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης προεξοφλεί ολοένα και περισσότερο περαιτέρω σύσφιξη από τη Fed.

Η πρόεδρος της Cleveland Fed, Beth Hammack, δήλωσε ότι δεν βλέπει πειστικές ενδείξεις πως τα τρέχοντα επιτόκια περιορίζουν την οικονομία και άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο να απαιτηθούν νέες αυξήσεις για να επιστρέψει ο πληθωρισμός στον στόχο του 2%. Η αγορά futures αποτιμά πλέον τις πιθανότητες αύξησης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο πάνω από 60% — για πρώτη φορά εδώ και τρία χρόνια οι επενδυτές προεξοφλούν υψηλότερο, και όχι χαμηλότερο, κόστος δανεισμού.

Η MUFG εκτιμά ότι οι χαμηλότερες τιμές ενέργειας, ένα ισχυρό δολάριο και οι προσδοκίες για παρατεταμένη περίοδο υψηλών επιτοκίων θα συνεχίσουν να επιβαρύνουν το μέταλλο που δεν αποδίδει τόκο. Η ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας εντείνει αυτές τις ανησυχίες: τα ισχυρά στοιχεία για τις θέσεις εργασίας τον Μάιο έδωσαν στη Fed περιθώριο δράσης.

Υπάρχει και ένας λιγότερο προφανής παράγοντας πίσω από το ράλι των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. Η Apollo Global Management υποστηρίζει ότι η έκρηξη των επενδύσεων σε υποδομές AI εκτοπίζει το αμερικανικό κρατικό χρέος από τις κεφαλαιαγορές — οι hyperscalers απορροφούν κεφάλαια που παλαιότερα κατευθύνονταν σε ομόλογα. Το ερώτημα «από πού θα βρεθούν τα εκατοντάδες δισεκατομμύρια για την αγορά νέου χρέους;» τείνει να γίνει ρητορικό.

Δυναμική S&P 500 έναντι χρυσού

Η αναστροφή είναι ιδιαίτερα επώδυνη μετά το ράλι του Ιανουαρίου σε επίπεδα ρεκόρ. Ο χρυσός έχει απεμπολήσει σχεδόν όλα του τα κέρδη για το έτος και έχει υποχωρήσει κάτω από τα $4.000 για πρώτη φορά εδώ και οκτώ μήνες. Ο δείκτης S&P 500, όταν εκφράζεται σε χρυσό, άρχισε να κινείται ανοδικά πριν από τρεις μήνες — περίπου όταν ο Kevin Warsh προτάθηκε για τη θέση του προέδρου της Fed και οι αγορές άρχισαν να αμφισβητούν τη «dovish» φήμη του. Το “debasement trade” φαίνεται ότι έχανε δυναμική ακόμη και πριν αποκλιμακωθεί η σύγκρουση.

Παρά ταύτα, το θεμελιώδες επιχείρημα για μακροπρόθεσμη ζήτηση παραμένει άθικτο. Μια έρευνα του OMFIF σε 74 κεντρικές τράπεζες διαπίστωσε ότι το 82% διακρατεί φυσικό χρυσό έναντι 71% έναν χρόνο νωρίτερα, και το 30% σκοπεύει να αυξήσει τα αποθέματά του μέσα στα επόμενα δύο χρόνια. Εξήντα ένα τοις εκατό αναμένουν τιμή $5.000–6.000 έως τον Ιούνιο του 2027, ενώ ο γεωπολιτικός κίνδυνος ως κίνητρο για τη διακράτηση χρυσού αναφέρεται κατά 11 ποσοστιαίες μονάδες συχνότερα από ό,τι το 2024.

Η JPMorgan υποστηρίζει ότι οι «hawkish» τοποθετήσεις του Warsh μετέτρεψαν αυτό που έμοιαζε με παύση μέσα στη δομική ανοδική τάση του XAU/USD σε βαθύτερο «πάγωμα»: όσο η απειλή αυξήσεων επιτοκίων πλανάται πάνω από την αγορά, η συμμετοχή των επενδυτών θα παραμείνει σε πολύ χαμηλά επίπεδα.

Τεχνικά, οι πιθανότητες σχηματισμού Wolfe Waves στο ημερήσιο γράφημα του χρυσού έχουν μειωθεί, αλλά δεν έχουν εξαφανιστεί. Για να ενεργοποιηθεί αυτό το σενάριο, οι τιμές θα πρέπει να επιστρέψουν πάνω από τα $4.090/ουγκιά. Αν συμβεί αυτό, θα ενεργοποιηθεί ένα μοτίβο Anti‑Turtles, το οποίο θα μπορούσε να αποτελέσει βάση για αγορές.