26.06.202608:09 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η αμερικανική οικονομία στο πρώτο τρίμηνο αποδείχθηκε αισθητά ισχυρότερη

Όπως έδειξαν τα στοιχεία, η αμερικανική οικονομία στο πρώτο τρίμηνο ήταν αισθητά ισχυρότερη από ό,τι πιστευόταν προηγουμένως. Σύμφωνα με την τρίτη και τελική εκτίμηση, το πραγματικό ΑΕΠ των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 2,1 τοις εκατό σε ετήσια βάση, σε σύγκριση με 0,5 τοις εκατό στο τέταρτο τρίμηνο του 2025. Πρόκειται για αναθεώρηση προς τα πάνω κατά 0,5 ποσοστιαίες μονάδες από τη δεύτερη εκτίμηση του 1,6 τοις εκατό, μια ευχάριστη έκπληξη, καθώς η αγορά ανέμενε επιβεβαίωση της αδυναμίας και όχι επιτάχυνση.

Ωστόσο, οι μηχανισμοί αυτής της αναθεώρησης είναι ιδιόμορφοι. Η κύρια συμβολή στη βελτίωση προήλθε από μια μείωση στην εκτίμηση των εισαγωγών, οι οποίες αφαιρούνται κατά τον υπολογισμό του ΑΕΠ, και αυτό αντισταθμίστηκε μόνο εν μέρει από μια προς τα κάτω αναθεώρηση της καταναλωτικής δαπάνης. Με άλλα λόγια, η επικεφαλίδα του δείκτη αυξήθηκε εν μέρει για τεχνικούς λόγους και όχι αποκλειστικά λόγω πραγματικής ενίσχυσης της εγχώριας ζήτησης. Αυτό επιβεβαιώνεται και από έναν πιο ενδεικτικό δείκτη. Οι πραγματικές πωλήσεις προς εγχώριους αγοραστές, οι οποίες αθροίζουν την κατανάλωση και τις ιδιωτικές επενδύσεις και θεωρούνται καλύτερο μέτρο της βασικής ζήτησης, αυξήθηκαν μόλις κατά 1,7 τοις εκατό και αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω κατά 0,7 ποσοστιαίες μονάδες. Έτσι, σε πραγματικούς όρους, η οικονομία είναι σε χειρότερη κατάσταση από ό,τι υποδηλώνει το συνολικό ποσοστό του 2,1 τοις εκατό.

Από κλαδική άποψη, την εικόνα στήριξε ο δημόσιος τομέας, ο οποίος πρόσθεσε ένα ισχυρό 7,5 τοις εκατό, και η ιδιωτική μεταποίηση αγαθών, που αυξήθηκε κατά 4,5 τοις εκατό, ενώ ο τομέας των υπηρεσιών πρόσθεσε μόλις ένα συγκρατημένο 0,8 τοις εκατό. Κλάδοι–πρωταγωνιστές ήταν η τεχνολογία πληροφοριών, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση, οι επαγγελματικές και επιστημονικές υπηρεσίες και η μεταποίηση διαρκών αγαθών. Εδώ διακρίνεται καθαρά η επίδραση της επενδυτικής έκρηξης γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη. Μεγάλες υστερήσεις καταγράφονται στο λιανικό και χονδρικό εμπόριο, καθώς και στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και την ασφάλιση, κάτι που συμβαδίζει με την αδυναμία του καταναλωτικού τομέα που φάνηκε στα στοιχεία λιανικών πωλήσεων.

Το σκέλος του πληθωρισμού στην έκθεση αξίζει ιδιαίτερη προσοχή και είναι ανησυχητικό. Ο δείκτης τιμών PCE στο πλαίσιο του ΑΕΠ για το πρώτο τρίμηνο ήταν 4,6 τοις εκατό, ενώ το βασικό μέτρο έφτασε το 4,4 τοις εκατό. Αυτό είναι υψηλότερο από τις μηνιαίες τιμές PCE του Μαΐου και μας υπενθυμίζει ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παρέμειναν έντονες ακόμη και πριν από την κορύφωση της στρατιωτικής έξαρσης στις τιμές του πετρελαίου. Τα εταιρικά κέρδη, στο μεταξύ, αυξήθηκαν κατά 74,4 δισ. δολάρια και αναθεωρήθηκαν προς τα πάνω, κάτι που εξηγεί την ανθεκτικότητα της χρηματιστηριακής αγοράς και τη διάθεσή της να αγνοεί γεωπολιτικά σοκ.

Για τη Federal Reserve, η έκθεση αυτή παρουσιάζει μια αμφίσημη εικόνα, αλλά κλίνει περισσότερο προς την ενίσχυση της «hawkish» γραμμής. Από τη μία πλευρά, η οικονομία αναπτύσσεται με 2,1 τοις εκατό και προφανώς δεν χρειάζεται τόνωση, ενώ τα εταιρικά κέρδη καταγράφουν νέα ρεκόρ. Από την άλλη πλευρά, ο πληθωρισμός στα στοιχεία του ΑΕΠ επιβεβαιώνει όσα ανέφερε ο Goolsbee χθες και όσα έδειξε ο δείκτης PCE του Μαΐου. Οι πληθωριστικές πιέσεις είναι επίμονες και παραμένουν σημαντικά πάνω από τον στόχο. Υπενθυμίζω ότι ο Kevin Warsh είχε καταστήσει σαφές στην πρώτη συνεδρίαση ότι ήταν έτοιμος για αύξηση επιτοκίων και ότι ο ισχυρός ρυθμός ανάπτυξης του ΑΕΠ σε συνδυασμό με τον υψηλό πληθωρισμό στηρίζουν το επιχείρημά του.

Ο βασικός παράγοντας που μετριάζει την κατάσταση παραμένει η κατάρρευση των τιμών του πετρελαίου μετά τη συμφωνία με το Ιράν, η οποία θα πρέπει να συγκρατήσει τον πληθωρισμό τους επόμενους μήνες. Ωστόσο, όσο τα πραγματικά μακροοικονομικά στοιχεία συνεχίσουν να ανακοινώνονται τόσο ισχυρά όσο μέχρι τώρα, η αγορά είναι πιθανότερο να προεξοφλήσει αύξηση επιτοκίων φέτος παρά μείωση. Για το δολάριο, αυτό μεταφράζεται σε περαιτέρω ενίσχυση έναντι του ευρώ, της βρετανικής λίρας και άλλων «risk assets».