01.06.202613:01 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η ΕΚΤ προετοιμάζεται για σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής

Τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της ΕΚΤ είναι γεμάτα με «επιθετική» ρητορική. Η ΕΚΤ έθεσε το ζήτημα των αυξήσεων επιτοκίων όχι ως το αν θα συμβούν, αλλά το πότε θα συμβούν. Το θέμα των αυξήσεων επιτοκίων πλέον συζητείται όχι με όρους «αν», αλλά «πότε». Αυτό δείχνει ότι η ΕΚΤ προετοιμάζεται για μια πιθανή αύξηση επιτοκίων ήδη από τον Ιούνιο, όπως έχει επανειλημμένα αναφερθεί στο πλαίσιο των πρόσθετων δεδομένων που αναμένονται.

Από τη συνεδρίαση του Μαρτίου, οι κίνδυνοι που σχετίζονται τόσο με τις πληθωριστικές πιέσεις όσο και με την επιβράδυνση της οικονομίας έχουν αυξηθεί. Αυτό δημιουργεί ένα «δύσκολο συμβιβασμό πολιτικής», αν και τα μέλη της επιτροπής επισημαίνουν με προσοχή ότι «δεν υπάρχουν ακόμη ενδείξεις ισχυρών δευτερογενών επιδράσεων» από τον πληθωρισμό.

Την περασμένη εβδομάδα, μέλη του Εκτελεστικού Συμβουλίου της ΕΚΤ, η Isabel Schnabel και ο Philip Lane, προέβησαν σε δηλώσεις που δείχνουν προς μια πιθανή αύξηση επιτοκίων στην επερχόμενη συνεδρίαση της 11ης Ιουνίου, ανεξάρτητα από τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή. Μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου από τη Φινλανδία και την Ελλάδα υποστήριξαν επίσης μια αύξηση επιτοκίων, ώστε να ενισχυθεί η εμπιστοσύνη προς την ΕΚΤ. Αυτές οι δηλώσεις αντικατοπτρίζουν την αυξανόμενη ανησυχία για τις επίμονες πληθωριστικές δυναμικές, ιδιαίτερα δεδομένου του κινδύνου ότι ένα ενεργειακό σοκ θα μπορούσε να μεταδοθεί σε ευρύτερες πιέσεις στις τιμές και στις προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Παρά την αύξηση των κινδύνων, οι αγορές δεν έχουν ακόμη εμφανίσει ξεκάθαρη αντίδραση. Το ευρώ μάλιστα ενισχύθηκε την περασμένη εβδομάδα λόγω των προσδοκιών για μια πιθανή ειρηνευτική διευθέτηση. Οι προσδοκίες για τα επιτόκια της ECB έως το τέλος του έτους υποδηλώνουν συνολική σύσφιξη κατά 59 μονάδες βάσης, γεγονός που σημαίνει ότι τα περιθώρια αποδόσεων του ευρώ είναι απίθανο να συγκλίνουν προς τα επίπεδα του U.S. dollar. Ως εκ τούτου, προς το παρόν δεν υπάρχει ισχυρός μακροπρόθεσμος παράγοντας στήριξης για το ευρώ.

Οι περαιτέρω εξελίξεις θα εξαρτηθούν σε μεγάλο βαθμό από τα γεγονότα στον Περσικό Κόλπο. Η ανακοίνωση μιας κατάπαυσης του πυρός διάρκειας 60 ημερών φέρει ένα διττό μήνυμα. Αφενός, σηματοδοτεί αποκλιμάκωση των εντάσεων. Αφετέρου, υποδηλώνει ότι η κρίση παρατείνεται. Σε ένα τέτοιο σενάριο, τόσο οι πληθωριστικές πιέσεις όσο και η πίεση στη διεθνή βιομηχανία θα εντείνονται μέρα με τη μέρα.

Οι κερδοσκοπικές τοποθετήσεις στο ευρώ έχουν γίνει κάπως πιο πτωτικές, με εβδομαδιαία μεταβολή -1,04 δισ. Η εκτιμώμενη τιμή παραμένει κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο, αν και η δυναμική εξασθενεί.

Την προηγούμενη εβδομάδα, επισημάναμε το ενδεχόμενο μιας βραχυπρόθεσμης ανόδου του ευρώ προς τη ζώνη αντίστασης στο 1,1700, εν μέσω φημών για αποκλιμάκωση των εντάσεων. Ωστόσο, σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, εξακολουθούν να μην υπάρχουν ισχυρές βάσεις για μια διατηρήσιμη ενίσχυση του ευρώ.

Το μόνο σενάριο στο οποίο το ευρώ θα μπορούσε να ενισχυθεί έναντι του δολαρίου θα ήταν αν ο πληθωρισμός ανάγκαζε την ECB να υιοθετήσει μια πιο επιθετική νομισματική πολιτική, χωρίς όμως η ευρωπαϊκή οικονομία να πληγεί ούτε από τα υψηλότερα επιτόκια ούτε από ενδεχόμενες ελλείψεις ενέργειας. Με βάση τα σημερινά δεδομένα, η ταυτόχρονη εκπλήρωση αυτών των δύο προϋποθέσεων φαντάζει απίθανη. Ως εκ τούτου, αναμένεται καθοδική αντιστροφή στο EUR/USD μετά την ολοκλήρωση της τρέχουσας διόρθωσης. Η αντίσταση εντοπίζεται στο 1,1700, με επίπεδα-στόχους στο 1,1575 και στη συνέχεια στο 1,1410.