20.05.202612:40 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η οικονομία της Ιαπωνίας: τάσεις ανάπτυξης, οικονομικοί κίνδυνοι και προοπτικές του γιεν

Οι πρώτες προκαταρκτικές εκτιμήσεις για το ΑΕΠ της Ιαπωνίας για το πρώτο τρίμηνο του 2026, που δημοσιεύθηκαν στις 19 Μαΐου, δείχνουν πραγματική αύξηση +0,5% σε τριμηνιαία βάση (ή +2,1% σε ετήσια βάση). Έτσι, η οικονομία έχει επεκταθεί για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο.

Η ανάπτυξη οφείλεται λιγότερο στην εγχώρια ζήτηση και περισσότερο στην εξωτερική ζήτηση. Τα πραγματικά εισοδήματα των νοικοκυριών αυξήθηκαν κατά 1,3% και, τουλάχιστον έως το πρώτο τρίμηνο, η ιαπωνική οικονομία εμφανίστηκε σχετικά ανθεκτική.

Ο διοικητής της Bank of Japan, Kazuo Ueda, σχολίασε τα στοιχεία του ΑΕΠ, σημειώνοντας ότι σε γενικές γραμμές ήταν σύμφωνα με τις προσδοκίες. Παρ’ όλα αυτά, αναγνώρισε ότι η μετακύλιση των πληθωριστικών πιέσεων από τα αρχικά στάδια της παραγωγικής αλυσίδας στα ενδιάμεσα στάδια πραγματοποιείται κάπως ταχύτερα από το συνηθισμένο. Δήλωσε επίσης ότι ο ίδιος και η ομάδα του θα παρακολουθούν στενά τα αποτελέσματα της έρευνας επιχειρηματικού κλίματος Tankan, καθώς και τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό όπως αυτές αποτυπώνονται στην αγορά κρατικών ομολόγων συνδεδεμένων με τον πληθωρισμό. Φαίνεται ότι η Bank of Japan αρχίζει να ανησυχεί για τη μελλοντική άνοδο των τιμών.

Οι συνέπειες της σύγκρουσης στον Περσικό Κόλπο έχουν ήδη αρχίσει να επηρεάζουν την ιαπωνική οικονομία και τα δημόσια οικονομικά. Ο λόγος κερδών προς απώλειες έχει μετακινηθεί ακόμη βαθύτερα σε αρνητικό έδαφος. Είναι εμφανές ότι η αύξηση του αποπληθωριστή εισαγωγών έχει ξεπεράσει την αύξηση του αποπληθωριστή εξαγωγών, λόγω της υποχώρησης του γεν και της απότομης ανόδου των τιμών ενέργειας. Οι όροι εμπορίου επιδεινώθηκαν για δεύτερο συνεχόμενο μήνα τον Απρίλιο και δεν υπάρχει λόγος να αναμένεται βελτίωση.

Η πίεση στα δημόσια οικονομικά εντείνεται. Τον Μάρτιο, η Ιαπωνία μείωσε τις τοποθετήσεις της σε τίτλους του αμερικανικού Δημοσίου (U.S. Treasury bonds) κατά 47 δισ. δολάρια. Είναι πολύ πιθανό ότι αυτά τα κεφάλαια χρησιμοποιήθηκαν στο πλαίσιο συναλλαγματικής παρέμβασης, καθώς η κυβέρνηση δεν διαθέτει ελεύθερα αποθέματα για τέτοιου είδους ενέργειες.

Εάν το γεν συνεχίσει να αποδυναμώνεται, μπορεί να απαιτηθεί νέα παρέμβαση. Σύμφωνα με τους κανόνες του ΔΝΤ (IMF), η Ιαπωνία μπορεί να προβεί σε ένα τέτοιο βήμα μόνο μία φορά πριν από τον Νοέμβριο, προκειμένου να μην τεθεί σε κίνδυνο το καθεστώς του γεν ως νομίσματος αγοράς. Συνεπώς, οποιαδήποτε κίνηση του USD/JPY προς το επίπεδο του 162 δεν θα εκλαμβάνεται απλώς ως ανεπιθύμητη αποδυνάμωση, αλλά ίσως ως υπαρξιακή απειλή, η οποία ενέχει κινδύνους για τη σταθερότητα ολόκληρου του συστήματος.

Εάν η παρέμβαση καταστεί αδύνατη, η μόνη επιλογή που θα απομένει στις ιαπωνικές νομισματικές αρχές θα είναι μία αύξηση επιτοκίων από την Bank of Japan, με στόχο την άνοδο των αποδόσεων και, κατά συνέπεια, της ελκυστικότητας του γεν. Κάθε αύξηση επιτοκίων δημιουργεί πρόσθετη πίεση στον προϋπολογισμό, λόγω του εξαιρετικά υψηλού δημόσιου χρέους της Ιαπωνίας, καθιστώντας ακριβότερη την εξυπηρέτηση του χρέους. Παρ’ όλα αυτά, μια τέτοια κίνηση θα επέτρεπε στο Υπουργείο Οικονομικών να κερδίσει χρόνο, εν αναμονή της λήξης της σύγκρουσης στον Κόλπο και της σταθεροποίησης των εφοδιαστικών αλυσίδων.

Ενδεχομένως, η αυξανόμενη πιθανότητα μιας αύξησης επιτοκίων τον Ιούνιο να ψυχράνει το πτωτικό κλίμα έναντι του γεν και να καταστήσει περιττά πιο ριζικά μέτρα. Ωστόσο, εάν η περίοδος κλιμάκωσης παραταθεί, η Ιαπωνία ενδέχεται να βρεθεί αντιμέτωπη με δύσκολες στιγμές.

Η καθαρή αρνητική θέση στο γεν αυξήθηκε κατά 1,1 δισ. δολάρια στη διάρκεια της υπό εξέταση εβδομάδας, φτάνοντας τα 6,0 δισ. δολάρια. Η κερδοσκοπική τοποθέτηση παραμένει ξεκάθαρα πτωτική, ενώ η εκτιμώμενη δίκαιη αξία συνεχίζει να ταλαντώνεται κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο, χωρίς σαφή κατεύθυνση.

Μία εβδομάδα νωρίτερα, υποθέταμε ότι η αυξανόμενη πιθανότητα αύξησης επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας θα συνέβαλλε στην ενίσχυση του γεν. Ωστόσο, οι επενδυτές φαίνεται να μην ανησυχούν για το ενδεχόμενο νέας παρέμβασης, και το γεν συνεχίζει να αποδυναμώνεται, προσεγγίζοντας εκ νέου το στρατηγικό επίπεδο των 162. Η πιθανότητα διόρθωσης προς τη ζώνη στήριξης στα 155,90/156,20 έχει μειωθεί.

Στην τρέχουσα συγκυρία, μόνο μια ταχεία αποκλιμάκωση της σύγκρουσης και το άνοιγμα εκ νέου των στενών του Ορμούζ θα μπορούσαν να στηρίξουν το γεν, αλλά προς το παρόν ένα τέτοιο ενδεχόμενο φαίνεται απίθανο.