16.02.202610:26 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η επιβράδυνση του πληθωρισμού τον Ιανουάριο αυξάνει τον κίνδυνο περαιτέρω αποδυνάμωσης του USD

Η έκθεση για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ για τον Ιανουάριο ήταν ελαφρώς καλύτερη από τις προβλέψεις της αγοράς: οι τιμές καταναλωτή αυξήθηκαν κατά 0,2% σε μηνιαία βάση, έναντι εκτιμήσεων για 0,3%, ενώ ο ετήσιος πληθωρισμός επιβραδύνθηκε από 2,7% σε 2,4%, στο χαμηλότερο επίπεδο από την περσινή άνοιξη. Ο δομικός πληθωρισμός αποκλιμακώθηκε μόνο οριακά, από 2,6% σε ετήσια βάση σε 2,5%, αλλά παραμένει παρ’ όλα αυτά στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2021.

Καθώς ο πληθωρισμός επιβραδύνεται, η τιμολόγηση στις αγορές πλέον υποδηλώνει τουλάχιστον δύο μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve φέτος, τον Μάρτιο και τον Ιούνιο, ενώ οι αποδόσεις των Treasuries έχουν υποχωρήσει στα χαμηλότερα επίπεδα του τελευταίου έτους.

Γίνεται ολοένα και πιο σαφές ότι η αρχικά αισιόδοξη αντίδραση της αγοράς στην έκθεση απασχόλησης του Ιανουαρίου ήταν αδικαιολόγητη. Η αναμενόμενη πληθωριστική ώθηση από τους νέους δασμούς δεν έχει υλοποιηθεί, και η ισορροπία των κινδύνων έχει μετατοπιστεί προς μια τρίτη κίνηση της Fed στα επιτόκια μέσα στη χρονιά, γεγονός που εντείνει τις πιέσεις στο δολάριο.

Η έκθεση της CFTC που δημοσιεύτηκε την Παρασκευή έδειξε ότι η τάση ρευστοποιήσεων στο δολάριο συνεχίζεται. Η καθαρή αρνητική θέση έναντι των μεγάλων διεθνών νομισμάτων αυξήθηκε κατά 2,5 δισ. δολάρια στη διάρκεια της υπό εξέταση εβδομάδας, στα –19,9 δισ. δολάρια, με τη μεγαλύτερη αύξηση να καταγράφεται και πάλι έναντι του ευρώ, όπου η καθαρή θετική θέση ανήλθε στα 26,8 δισ. δολάρια.

Τον τελευταίο χρόνο, ο δείκτης δολαρίου έχει υποχωρήσει πάνω από 9%, γεγονός που καθιστά τις εισαγωγές ακριβότερες για τους Αμερικανούς καταναλωτές, αλλά ωφελεί τους εξαγωγείς, καθώς τους κάνει πιο ανταγωνιστικούς — μια εξέλιξη ευθυγραμμισμένη με τη δογματική προσέγγιση της κυβέρνησης Trump. Στο δ΄ τρίμηνο του 2025, οι εταιρείες του S&P 500 που αντλούν πάνω από το 50% των εσόδων τους από το εξωτερικό κατέγραψαν αύξηση κερδών κατά 19%. Συνολικά, όλα τα μέλη του δείκτη ανέφεραν αύξηση κερδών περίπου 18% και αύξηση εσόδων σχεδόν 12%. Με άλλα λόγια, οι αμερικανικές επιχειρήσεις επωφελούνται από ένα ασθενέστερο δολάριο.

Την ίδια στιγμή, η εμπιστοσύνη των επενδυτών στις Ηνωμένες Πολιτείες αποδυναμώνεται. Διαχειριστές κεφαλαίων μειώνουν την έκθεσή τους στις αμερικανικές αγορές, ενώ ορισμένοι αναφέρουν πλήρη ρευστοποίηση των Treasuries. Αν οι ξένοι επενδυτές επιδιώξουν να περιορίσουν τις αμερικανικές τοποθετήσεις τους, θα πρέπει να πουλήσουν περιουσιακά στοιχεία, όμως αυτή η διαδικασία δεν μπορεί να γίνει γρήγορα όσο οι Ηνωμένες Πολιτείες καταγράφουν έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών που κινείται ανοδικά. Οι πωλήσεις σε Αμερικανούς αγοραστές περιορίζονται από τη μειωμένη εγχώρια ρευστότητα.

Ο μόνος πρακτικός μηχανισμός για αυτή την αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων είναι μια σχετική ανατιμολόγηση των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων — δηλαδή, ένα ασθενέστερο δολάριο. Ένα χαμηλότερο δολάριο, επομένως, διευκολύνει τη μετατόπιση στις παγκόσμιες κατανομές περιουσιακών στοιχείων.

Η επιτροπή του Congressional Budget Office προβλέπει ότι το ομοσπονδιακό δημοσιονομικό έλλειμμα στη χρήση 2026 θα φτάσει τα 1,9 τρισ. δολάρια, ή 5,8% του ΑΕΠ, κυρίως λόγω της αύξησης των καθαρών δαπανών για τόκους.

Εν ολίγοις, ένα ασθενέστερο δολάριο τόσο μειώνει την εμπιστοσύνη στα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία όσο και αυξάνει τα εταιρικά έσοδα. Οι προστατευτικοί δασμοί ενισχύουν περαιτέρω την ανταγωνιστική θέση των αμερικανικών επιχειρήσεων. Αυτές οι δύο διαδικασίες ενδυναμώνουν τις προτεραιότητες της κυβέρνησης.

Συνολικά, όσο το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ παραμένει μεγάλο και αυξανόμενο, είναι απίθανο το δολάριο να ανακτήσει τη δύναμή του βραχυπρόθεσμα.

Οι κίνδυνοι εξαρτώνται από την αλληλεπίδραση μεταξύ της δυναμικής της αμερικανικής ανάπτυξης και της συνολικής καταναλωτικής ζήτησης. Μέχρι τις ανακοινώσεις της Παρασκευής για τα αναθεωρημένα στοιχεία του ΑΕΠ δ΄ τριμήνου και τον δείκτη τιμών προσωπικών καταναλωτικών δαπανών (PCE), είναι απίθανο οι προβλέψεις να μεταβληθούν ουσιωδώς· στη συνέχεια, οι προοπτικές θα εξαρτηθούν από τα νέα δεδομένα. Υπάρχουν πάρα πολλοί αντιφατικοί δείκτες: ορισμένοι παραπέμπουν σε ισχυρή ανάπτυξη, άλλοι σε κίνδυνο ύφεσης. Κάποιοι δείχνουν ανθεκτική καταναλωτική ζήτηση, άλλοι επιβράδυνση. Προς το παρόν, το πιο πιθανό σενάριο για την ερχόμενη εβδομάδα είναι περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου.