11.09.202600:50 Форекс анализи и прегледи: EUR/USD. Какво показва августовският UPI в САЩ?

Публикуването на индекса на цените на производител беше първото от двете ключови съобщения за инфлацията през тази седмица. Докладът беше със смесен характер: годишният ръст на общия PPI се ускори осезаемо, но базовите показатели не показаха ново разширяване на ценовия натиск. Затова и реакцията на пазара остана сравнително сдържана.

И така, на месечна база общият индекс на цените на производител (PPI) се повиши с 0.4% през август, след скромно увеличение от 0.1% през предходния месец. На годишна база показателят се ускори от 4.8% директно до 5.4%, надминавайки пазарната прогноза за 5.3%.

На пръв поглед тези данни изглеждат отчетливо „ястребови“. Съставът на отчета обаче показва, че съществена част от ускорението през август беше движена от енергийния компонент, а не от широкообхватно и устойчиво повишаване на цените.

Ключов двигател бяха стоките за крайно потребление (final-demand goods), чиито цени скочиха с 1.1% на месечна база. В тази категория енергийният компонент нарасна с 4.2%. Особено се открои дизелът, който поскъпна с около 24% и формира повече от една трета от месечното повишение при стоките за крайно потребление. Цените на бензин, авиационно гориво и отоплително гориво също се увеличиха.

С други думи, основният инфлационен импулс през август дойде от енергийния сегмент, който традиционно е една от най-волатилните компоненти.

Неочаквано „ограничителен“ фактор в отчета се оказа секторът на услугите. Там цените се повишиха само с 0.1% на месечна база. Увеличението беше основно свързано с транспорта и складирането, където цените нараснаха с 2.3%, докато търговските услуги всъщност се понижиха с 0.2%. Цените на крайните стоки и услуги, без храни, енергия и търговски услуги, се повишиха с 0.3% на месечна база, след ръст от 0.4% през юли.

Особено внимание заслужава базисният PPI (core PPI), който изключва храни и енергия. През август той леко се забави до 0.2% на месечна база, след ръст от 0.3% през юли (консенсусът беше 0.3%). На годишна база базисният PPI излезе в съответствие с прогнозата, покачвайки се до 4.6% (от 4.3% преди това). Да, от една страна това е осезаемо над целевия диапазон на Fed, но от друга страна, текущата динамика не показва рязко засилване на фундаменталния инфлационен натиск. Освен това производствената верига остава силно зависима от енергията: цените на преработените междинни стоки нараснаха с 1.8%, като над 80% от този ръст се дължи на енергията, а дизелът формира почти две трети от увеличението.

PPI не е директен аналог на потребителската инфлация. Цените на ниво производител създават само потенциален натиск върху крайните цени и не всяка промяна в разходите се прехвърля към потребителите. За Federal Reserve от особено значение са повтаряемостта на движението и неговият обхват в много категории. Августовският отчет за PPI не ни позволява да заключим, че ускоряването на цените е станало самоподдържащо се.

Въпреки това публикуваните данни не могат да бъдат напълно пренебрегнати. Покачването на общия PPI до 5.4% на годишна база показва осезаемо засилване на инфлационния фон, а ускорението при цените на междинните стоки ни „напомня“, че енергийният шок може да се разпространи по производствената верига. Ако подобна динамика се запази и се прехвърли към потребителските цени, „ястребовите“ очаквания за по-нататъшни действия от страна на Fed биха се засилили съществено.

Затова петъчният CPI ще бъде истински тест за инфлационния сигнал. При формирането на бъдещата лихвена политика Fed не реагира на единичен, волатилен скок в цените на горивата, а гледа устойчивостта на инфлацията, пречистена от най-нестабилните компоненти. Затова данните само от четвъртък не са достатъчно основание за рязка ревизия на очакванията за паричната политика. И въпреки че заглавният PPI наистина прави впечатление, базисните показатели по-скоро призовават към предпазливост, отколкото към сигнал за нова устойчива (това е ключовата дума) инфлационна вълна.

Това, изглежда, обяснява и ограничените продажби на EUR/USD. След отчета двойката за кратко спадна към зоната 1.16, но „мечките“ не успяха да развият значим низходящ импулс. Котировките остават в диапазона 1.1600–1.1650, в който EUR/USD се търгува през цялата седмица. По същество пазарът не получи достатъчно силен аргумент от PPI нито за траен завой в полза на долара, нито за продължаващ възход на еврото.

При тези условия откриването на къси позиции в EUR/USD остава доста рисково: фундаменталният фон не е станал еднозначно мечи за двойката. Но е твърде рано да се правят окончателни изводи. В петък, 11 септември, ще бъде публикуван US CPI за август — по-важният инфлационен индикатор за „greenback“. Този отчет би трябвало окончателно да наклони везните или в полза на долара (ако базисният инфлационен натиск се засили), или срещу него, ако умерената динамика на базисната инфлация бъде потвърдена.